金钼股份(601958.CN)

金钼股份:钼价同比上涨,业绩增厚明显

时间:18-09-13 00:00    来源:华泰证券

上半年公司归母净利润1.49亿元,同比增加逾8倍

公司18H1营收41.95亿元,同比下降19.70%;归母净利润1.49亿元,同比增加869.10%;18Q2单季度归母净利润0.84亿元,同比增加678.35%,环比增加31.10%。公司业绩基本符合我们的预期,我们认为2018-20年公司有望受益于钼价的持续上涨,同时公司新项目和产品的快速推进有望培育新的业绩增长点。此次报告我们预计2018-20年公司EPS将分别为0.10/0.13/0.17元,维持增持评级。

上半年公司应收账款增加明显,经营性现金流转负

上半年公司利润水平有所增厚,但经营性现金流转负,为-3.47亿元,主要是公司应收账款达到5.16亿元,相较2017年末增加约49%。公司中报显示,上半年公司产品国内销售量增长,部分大型客户信用期内应收账款有所增加。此外,上半年公司预付账款为2.46亿元,较17年末上涨214%,亦降低了公司的经营性现金流。

钼价格震荡走强,助力公司业绩增厚

2018年上半年,钼行业周期性触底反弹,同时环境保护政策严格化使得行业内部分中小矿山企业退出市场,国内钼价整体走高。根据Wind资讯的数据,上半年国内45%钼精矿均价为1603元/吨,同比上涨约46%;钼铁均价为11.09万元/吨,同比上涨约41%;51%氧化钼均价为1701元/吨度,同比增长约42%。钼产品价格上涨推动公司盈利同比显著增厚。今年下半年初至今,45%钼精矿、钼铁、51%氧化钼均价分别为1695元/吨、12.19万元/吨、1799元/吨度,较上半年价格继续上涨。我们预计公司三季度业绩可能继续环比增厚。

公司重点项目快速推进,新产品研发进展顺利

上半年公司快速推进重点项目建设。金堆城钼改造项目完成采矿升级,汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道全线贯通。此外,公司与西安交大在技术研发、科研项目产业化等方面达成战略合作,共建难熔金属管材及其异型构件制备技术研究中心。公司核级薄壁钼合金管项目研发合作也进入了第二阶段,完成国内外3家客户的供样。

业绩基本符合预期,维持增持评级

我们维持此前报告中对钼价格和公司产品产量的假设,即预计较2017年,2018-20年钼价年均将上涨20%,公司钼产品产量维持稳定。但基于公司上半年的业绩,我们小幅上调公司的生产成本。预计2018-20年公司EPS将分别为0.10/0.13/0.17元,较上次报告分别下调4.42%/4.95%/5.30%。预计2018年BVPS为4.01元,较上次报告下调1.23%。参考可比公司2018年Wind一致预期的2.32倍PB估值,以及公司自2013年以来平均2.08倍的PB(LF)估值,我们保守给予公司2018年1.9-2.1倍PB,对应股价目标区间7.62-8.42元。我们对公司维持增持评级。

风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。