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金钼股份(601958)三季报点评:钼价进入景气周期 盈利能力持续改善

发布时间:2019-10-25    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司10 月24 日晚公告三季报,前三季度实现营收67.22 亿元,同比增长3.71%;归母净利润4.46 亿元,同比增长96.71%;扣非归母净利润4.26 亿元,同比增长123.23%。

二、分析与判断

受益于钼价上行,盈利能力持续改善

公司收入端增速放缓,主要是贸易业务的收缩;净利润高增长主要源于产品价格和产量的提升。1)产品价格上行,2019Q1-Q3 河南45%钼精矿均价1960 元/吨,同比上涨18%,公司前三季度毛利率20.9%,同比提升5.6 个百分点。2)公司产能利用率提升,钼精矿、焙烧钼精矿、钼铁、钼板材产品产量均创历史新高。

财务整体健康,外延扩张预期强

公司前三季度经营性现金流65.4 亿元,同比增长23%。三费费率5.61%,小幅抬升0.95 个百分点;销售费用率0.76%,管理费用率5.61%,财务费用率-0.73%。公司在手货币资金超30 亿元,资产负债率11.43%,未来外延潜力充足。

供需维持缺口,钼价有望持续坚挺

2016 年以来供给侧结构性改革叠加环保治理,钼行业的供给收缩明显,中小企业产能逐步退出。需求端,海内外钢铁产量小幅增长;同时,国内正处于结构调整期,特钢及合金钢的比重不断提升,单位用量不断提升。未来1-2 年国内矿山复产仍存不确定性,海外暂无大型产能介入,而南美铜矿仍存不确定性扰动,预计全球供给增速放缓;需求继续平稳增长,行业仍维持小幅供不应求格局,钼价仍有望维持坚挺。

三、投资建议

后续钼价坚挺将持续支撑公司业绩增长。预计2019/2020/2021 年EPS 分别为0.19/0.23/0.26 元,对应当前股价的PE 分别为37/31/27 倍。公司当前估值处于近5年10%分位数以内,首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

新增产能释放风险,下游需求不及预期风险。

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