金钼股份(601958.CN)

金钼股份(601958):零有息负债的优质钼“现金奶牛”

时间:20-04-12 00:00    来源:广发证券

量价齐升,19 年归母净利同比增长49.18%。据年报,公司19 年实现营收91.51 亿元,同比增长4.25%,实现归母净利5.69 亿元,同比增长49.18%。盈利增长主要是:钼价上涨,据亚洲金属网,19 年钼精矿均价为17.64 万元/吨,同比增长2.2%;同时,公司19 年钼精矿产量22555 吨,同比增长5.58%,销量24695 吨,同比增长5.33%。

优质“现金奶牛”,零有息负债,外延并购成长可期。截至19 年底,公司有息负债为零,19 年实现经营净现金流14.65 亿元,且我们预计未来三年经营净现金流合计将超44 亿元,优质“现金奶牛”造就公司外延并购实力;公司金堆城和东沟钼矿均已满产,国内未来几年几无新钼矿可供开发,因此,我们认为并购国内存量钼矿或为公司发展方向。

疫情过后,钼价或迎来大幅反弹。受新冠疫情的影响,钼行业目前供需两弱。美洲地区的铜矿受疫情影响而停产将导致钼产量也大幅下滑;据安泰科,20Q1 国内钼精矿产量同比下降13.8%;据亚洲金属网,鹿鸣矿业(年产量约占国内15%)因发生尾砂泄漏已全面停产,预计钼供给端将大幅下降,疫情过后的需求复苏或将带动钼价大幅反弹。

给予公司“ 买入” 评级。预计公司20-22 年实现EPS 分别为0.20/0.27/0.32 元/股,对应4 月10 日收盘价的PE 为31/23/19 倍,18 年以来公司PE 估值均值为45 倍。新冠疫情结束后,钼价有望大幅反弹,作为钼行业龙头,同时考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间,我们认为给予公司20 年45 倍PE 估值较为合理,对应合理价值为9.00 元/股,给予公司“买入”评级。

风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;新冠疫情和贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。