金钼股份(601958.CN)

金钼股份(601958):钼供需改善 业绩有望重回正增长

时间:21-04-12 00:00    来源:华泰证券

20 年归母净利润同比降68.01%,维持增持评级4 月9 日公司披露年报, 20 年实现营业收入75.77 亿元,同比下降17.20%,归母净利润1.82 亿元,同比下降68.00%,低于我们预期(20 年2.54 亿归母净利润),公司20 年业绩同比下降主因钼产品价格同比大幅下降。此外,公司20 年计提各项信用和资产减值准备0.51 亿元,影响公司业绩表现。我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.07/0.11/0.13 元,维持增持评级。

20 年钼价大幅下降,公司业绩表现不佳

20 年公司业绩受产品价格下降影响严重。据Wind,20 年河南钼精矿和全国氧化钼均价分别为1455 元/吨和1551 元/吨度,同比下降18.53/17.68%。

公司钼金属和钼化工产品毛利率为16.87/36.77%,同比下降6.46/7.24pct,价格下降致全年毛利润同比下降34.8%至11.66 亿元。业绩下滑叠加货款结算收到大量应收票据,公司经营现金流表现不佳,净额同比降10.36 亿元。

产品销量同比提升,外延内生谋求发展

公司是国内唯一以钼为主业的上市公司,业绩对钼价较为敏感。钼价下滑致报告期内公司业绩表现不佳,但钼产品销售总量创历史新高,钼炉料、钼化工及金属钼粉产品国内市占率同比提升7/5/14 pct。同时,公司积极调整产品结构,军工产品和靶材产品销量同比增长125/47%。此外,公司于报告期内完成吉林天池钼业18.30%股份的收购,并积极推进金堆城钼矿升级改造项目。公司的战略布局将为业绩随钼价修复而上升打下坚实基础。

下游消费复苏,21 年全球钼供需格局有望改善受疫情影响,20 年全球钼消费表现疲软致钼价持续下行。据IMOA,20 年全球钼消费量或下滑约5%,而伴随全球经济复苏,全球钼需求有望持续增长。同时,钼供给端集中度不断提升,短期新增产能有限且全球已有矿山普遍品位下滑,21 年全球钼供需格局有望改善,钼价中枢有望步入上行通道。

下调盈利预测,维持增持评级

考虑到21 年钼供需格局好转但仍略有过剩,且21Q1 钼价真实表现不及上年同期,我们调低21 年钼价预期,预计公司21-23 年归母净利润为2.42/3.55/4.27 亿元(前值3.06/4.51/-亿元)。可比公司21 年平均Wind一致预期PB 为3.54 倍,考虑到可比公司业绩对单一产品依赖程度低,且部分产品下游为高景气确立的新能源行业,因此给予一定估值折价,给予 21年1.9 倍PB,21 年BPS 为3.63 元,对应目标价6.90 元(前值7.32 元),维持增持评级。

风险提示:下游需求不及预期,疫情对全球钼需求影响超过预期等。